原標(biāo)題：[解局]劉鶴的四句大白話，句句有所指

15日，全國政協(xié)“健全系統(tǒng)性金融風(fēng)險防范體系”專題協(xié)商會在北京召開，信息點(diǎn)很多。

首先，這是本屆政協(xié)召開的第一次專題協(xié)商會。第一次專題協(xié)商會，就把主題定在了防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險上，可見其重要性。

當(dāng)然，引起廣泛熱議的，還不只是這些。國務(wù)院副總理劉鶴的四句大白話，如今已經(jīng)成為媒體和專業(yè)人士競相引用的金句——

做生意是要有本錢的，借錢是要還的，投資是要承擔(dān)風(fēng)險的，做壞事是要付出代價的。

調(diào)研

既然是要防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，那么當(dāng)前我國的金融風(fēng)險的形勢究竟如何？

沒有調(diào)查就沒有發(fā)言權(quán)。會議之前，新一屆全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會成立了“健全系統(tǒng)性金融風(fēng)險防范體系”專題調(diào)研組，4月分赴北京，浙江寧波、紹興、臺州、杭州，以及山西太原、晉中進(jìn)行實地調(diào)研。

調(diào)研組的陣容堪稱豪華，名單包括：辜勝阻、尚福林、侯建民、劉世錦、陳雨露、胡曉煉、肖鋼、屠光紹、盧春房、周延禮等，都是曾任或現(xiàn)任金融監(jiān)管和學(xué)術(shù)部門的一線權(quán)威。

“豪華”調(diào)研組加持之下，調(diào)研地區(qū)和主題的選擇自然別有深意。既有民間資本活躍和金融創(chuàng)新前沿的浙江，也有傳統(tǒng)過剩產(chǎn)能去化和債務(wù)風(fēng)險凸顯的山西。從會上24名政協(xié)委員的發(fā)言看，調(diào)研的主題包括房地產(chǎn)風(fēng)險、非金融企業(yè)杠桿率、地方和國企債務(wù)、證券市場等領(lǐng)域的金融風(fēng)險。

來看具體問題。根據(jù)調(diào)研結(jié)果，主要存在三大問題——

（1）房地產(chǎn)市場已從總量供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向供求總體平衡、結(jié)構(gòu)性區(qū)域性矛盾更趨突出的新階段，供需形勢和面臨矛盾的新變化，使?jié)撛陲L(fēng)險進(jìn)一步積累。

（2）過高的負(fù)債率會導(dǎo)致財務(wù)費(fèi)用快速上升、企業(yè)信用評級下降、融資困難。

（3）按照“開前門、堵后門”的思路對地方政府性債務(wù)實行整改之后，仍產(chǎn)生大量或有債務(wù)，這表明“風(fēng)險大鍋飯”體制依舊。

應(yīng)該說，這些問題我們平時討論都不少了，但怎樣從根上解決，還值得細(xì)細(xì)研究。

以房地產(chǎn)為例。今天，國家統(tǒng)計局剛剛發(fā)布了4月份70個大中城市商品住宅銷售價格變動數(shù)據(jù)。熱門城市中，丹東新建商品住宅價格同比大漲6.1%。?？?、三亞同比漲幅分別為7.2%和5.4%。此前，住建部就房地產(chǎn)市場調(diào)控問題約談的12個城市中，西安4月同比漲幅9.4%，哈爾濱同比上漲12%，昆明同比上漲10.4%，大連同比漲10.9%。

在中央已經(jīng)多次定調(diào)“房子是用來住的、不是用來炒的”之后，一些城市房價還是迎來新一輪上漲，背后原因不得不引起我們深思。

了解了全國政協(xié)的這個調(diào)查結(jié)果，再來看劉鶴的四句話，就更有意思了。

　　辜勝阻等在浙江調(diào)研

信號

研判經(jīng)濟(jì)大勢，無論是金融監(jiān)管體系改革、金融風(fēng)險處置，還是金融對外開放、貿(mào)易摩擦，劉鶴的一言一行自然備受關(guān)注。

此次專題協(xié)商會，劉鶴作了重要發(fā)言。而其中最吸睛，也是最值得玩味的，是文首的四句“大白話”——使全社會都懂得，做生意是要有本錢的，借錢是要還的，投資是要承擔(dān)風(fēng)險的，做壞事是要付出代價的。

一一來看。

首先，“做生意要有本錢”。 聯(lián)系此前原安邦董事長吳小暉一案，這句話無疑別有深意。眾所周知，吳小暉的經(jīng)典手法，就是高杠桿——利用粉飾報表、財務(wù)信息等各種手段，以極少量的原始資金撬動萬億規(guī)模的金融資產(chǎn)。這種“空手套白狼”的做法，給社會和金融系統(tǒng)帶來的負(fù)面效應(yīng)是難以估量的。

今年1月，郭樹清在《人民日報》撰文也指出“少數(shù)不法分子通過復(fù)雜架構(gòu)，虛假出資，循環(huán)注資，違規(guī)構(gòu)建龐大的金融集團(tuán)，已經(jīng)成為深化金融改革和維護(hù)銀行體系安全的嚴(yán)重障礙，必須依法予以嚴(yán)肅處理?！?/p>

在此前后，監(jiān)管系統(tǒng)對諸多違法違規(guī)的金控集團(tuán)和地產(chǎn)巨頭進(jìn)行了風(fēng)險處置?？梢灶A(yù)見，空手套的玩法未來將面臨更加嚴(yán)厲的監(jiān)管。

第二句，“做壞事是要付出代價的”。防控金融風(fēng)險，懲治腐敗不會缺席。金融領(lǐng)域的劣幣之所以可以驅(qū)逐良幣，是因為沒有人打擊劣幣。從原保監(jiān)會主席項俊波、原銀監(jiān)會主席助理楊家才等老虎的落馬，到徐翔、吳小暉等大鱷的入獄，無論是高層會議的定調(diào)，還是金融監(jiān)管部門的罰單，治理金融亂象已經(jīng)在路上。

就在本月，給業(yè)內(nèi)帶來強(qiáng)烈震懾的一份文件是《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)及其工作人員廉潔從業(yè)規(guī)定（征求意見稿）》，劍指資本市場利益輸送、“老鼠倉”、擾亂市場秩序等行為，包括文件列舉的“提供禮金、禮品、房產(chǎn)、汽車、有價證券、股權(quán)、傭金返還等財物”。這無疑是給一般金融監(jiān)管人員和從業(yè)者套上了緊箍咒。

　　決心

那么，“借錢是要還的”怎么理解？

很明顯，這一條是說給地方政府、國有企業(yè)以及部分民營企業(yè)聽的。原央行行長周小川的一段分析值得一看：

高杠桿在實體部門體現(xiàn)為過度負(fù)債，在金融領(lǐng)域體現(xiàn)為信用過快擴(kuò)張。2016年末，我國宏觀杠桿率為247%，其中企業(yè)部門杠桿率達(dá)到165%，高于國際警戒線，部分國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險突出，“僵尸企業(yè)”市場出清遲緩。一些地方政府也以各類“名股實債”和購買服務(wù)等方式加杠桿。

近日一系列的債券“炸雷”潮足以說明這些問題。數(shù)據(jù)顯示，在剛剛過去的四個月，全國有16只債券出現(xiàn)違約，涉及金額高逾130億元。此外，前段時間，面臨450億元債務(wù)危機(jī)的盾安集團(tuán)，也一度引發(fā)市場恐慌?？梢?，無論是政府部門，還是國有企業(yè)、民營企業(yè)，債務(wù)信用風(fēng)險已經(jīng)成為一個很大的問題。

說到這一點(diǎn)，就很自然地引出了劉鶴的最后一句話：投資是要承擔(dān)風(fēng)險的。

毋庸置疑，從企業(yè)的角度來說，債務(wù)危機(jī)和違約行為是大家都不愿意看到的。但是對于投資者來說，假使投資的金融產(chǎn)品真的出現(xiàn)違約現(xiàn)象，那么“買者自負(fù)”也是必須要接受的理念。

長久以來，公眾對理財能夠保本的意識根深蒂固，總是期待理財產(chǎn)品能夠帶來穩(wěn)健的回報。但事實上，從本質(zhì)上來說，無論是何種投資，都是有風(fēng)險的。4月27日，官方正式公布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》明確提到了“打破剛性兌付，不得承諾保本收益”，這就是要讓資管產(chǎn)品回歸“受人之托、代人理財”的本質(zhì)。

劉鶴這四句話，看似平淡無奇，但說的都是大實話。很多人覺得經(jīng)濟(jì)問題專業(yè)復(fù)雜，其實道理說白了，都能懂。劉鶴的“大白話”無非在提醒市場，無論怎么玩新奇，回歸常識很重要。也只有尊重市場的常識，中國經(jīng)濟(jì)才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

其實這些常識我們都懂，但之所以劣幣能一再驅(qū)逐良幣，讓“卑鄙是卑鄙者的通行證”，本質(zhì)上是因為劣幣并未被打擊出場。因此，接下來該怎么走，就看監(jiān)管和打擊的力度有多大了。

這才是最大的“讓市場有預(yù)期”。