疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需更大力度 建議出臺4.88萬億一攬子政策丨中國世界觀.012
本期主題：疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇亟需系統(tǒng)性、全局性、針對性的對癥良方，這應(yīng)該也是即將召開的全國兩會的熱點議題。結(jié)合特殊時期國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢，哪些政策舉措可以放入攬子計劃？
本期微評：新冠肺炎疫情以來，北京大學(xué)光華管理學(xué)院宏觀政策課題組根據(jù)疫情影響性質(zhì)以及中國經(jīng)濟(jì)核心邏輯的變化，提出一攬子政策建議，多角度、有力度，舉措清晰，方法具體。課題組建議推出以財政政策為統(tǒng)領(lǐng)、規(guī)模為4.88萬億元的一攬子政策組合，建立專門預(yù)算和專門賬戶，加強(qiáng)國家層面統(tǒng)籌和監(jiān)督。
課題組還建議發(fā)放規(guī)模為9000億元現(xiàn)金券和消費券，建立1.5萬億元規(guī)?！爸行∥⑵髽I(yè)穩(wěn)定基金”和5000億元規(guī)模的“出口企業(yè)穩(wěn)定基金”等。
特約評論人：北京大學(xué)光華管理學(xué)院宏觀政策課題組，課題組成員：劉俏、徐憲平、周黎安、陳玉宇、張崢、顏色、唐遙、張琳、高茜蕓、張佳慧。
本期責(zé)編：張寧銳
（圖源網(wǎng)絡(luò)）
《中國世界觀》評論欄目由中國網(wǎng)原創(chuàng)出品，轉(zhuǎn)載請注明出處。此文據(jù)北大光華管理學(xué)院《疫后中國經(jīng)濟(jì)重啟的一攬子政策建議》重新刪改編輯。
新冠肺炎疫情在全球迅速蔓延，造成全球經(jīng)濟(jì)社會層面上的巨大災(zāi)難。
我們注意到，疫情下我國一系列財政政策和貨幣政策陸續(xù)出臺。貨幣政策方面，央行共釋放2.2217萬億元中長期流動性，若疊加央行未實施到位的再貸款額度，央行擬釋放中長期資金共計3.0217萬億元，所有這些都是基礎(chǔ)貨幣的釋放?？紤]我國平均5倍左右的貨幣乘數(shù)效應(yīng)，目前貨幣政策的支持力度已有15.1萬億元左右。
與此同時，中央和地方密集出臺其他減負(fù)紓困政策。我們的統(tǒng)計顯示各地財政用于疫情防控投入資金達(dá)到1452億元，預(yù)計全年減免社保繳費在5000億元以上，增值稅全年減免800億元，第一季度對困難群眾救助補(bǔ)助資金達(dá)1560億元，再加上用水、用電成本和房租減免及穩(wěn)崗返還，貨幣政策之外的各項支持政策力度已經(jīng)在1萬億元以上。
雖然我國在疫情防控和經(jīng)濟(jì)重啟方面一直走在世界前面，但新冠疫情對經(jīng)濟(jì)社會秩序的外生沖擊百年一遇，疫后經(jīng)濟(jì)重建目標(biāo)及較長期將面臨下行壓力，加之有些政策出臺碎片化、政策目標(biāo)明確度不高、落實參差不齊，再加上貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不通暢等原因，雖然目前政策規(guī)模不小，但實體經(jīng)濟(jì)尤其是受疫情沖擊最嚴(yán)重的中小微企業(yè)和出口部分，仍然普遍感覺規(guī)模和力度不夠大。
1929年大蕭條因政策力度不夠而遷延日久，就是歷史給予人們的教訓(xùn)。經(jīng)濟(jì)疲軟的慣性會使得后期經(jīng)濟(jì)下行的壓力更大，問題更難解決。當(dāng)前我們必須下更大決心、以更強(qiáng)的推動力，出臺力度更大的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和重建方案。建議加強(qiáng)國家層面政策統(tǒng)籌力度，推出一攬子以財政政策為統(tǒng)領(lǐng)的政策組合，明確支持的規(guī)模和重點領(lǐng)域；同時，建立專門的預(yù)算制度和專門賬戶對資金的來源和用途進(jìn)行統(tǒng)籌、監(jiān)督和審計，增強(qiáng)政策公信力和透明性，讓政策真正起到作用。
4.88萬億一攬子政策的資金保障
建議出臺規(guī)模為4.88萬億元的疫情下經(jīng)濟(jì)重啟一攬子政策。為確保政策落地，可從加大專項債發(fā)行力度、發(fā)行特別國債、提高赤字率、充分發(fā)揮住房公積金結(jié)余、基礎(chǔ)設(shè)施REITs融資、適當(dāng)劃轉(zhuǎn)上市國有企業(yè)股權(quán)等幾方面入手。
專項債可以成為財政發(fā)力的主要來源，建議2020年擴(kuò)大專項債發(fā)行至3.5萬億元，較去年增加約1.4萬億元左右。建議在不引起通脹和房價大幅上漲的前提下適時發(fā)行2萬億元特別國債。建議將赤字率提高到3.6%，按照GDP約100萬億估算，可以利用約8千億資金。還以盡快制定公積金制度改革方案，引導(dǎo)公積金參與供給端建設(shè)，住房公積金繳存余額扣除個人住房貸款余額等仍有8000億左右結(jié)余。我國基礎(chǔ)設(shè)施累計投資額為113.68萬億，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs目前已經(jīng)進(jìn)入試點階段，百分之一的證券化率即可以達(dá)到萬億級市場規(guī)模。
目前A股上市公司中，中央與地方國有企業(yè)共1104家，總市值為27.5萬億，年度累計分紅總額占總市值的2.2%。2019年國務(wù)院已全面推開劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社保基金的工作，劃轉(zhuǎn)比例統(tǒng)一為企業(yè)國有股權(quán)的10%，在執(zhí)行過程中積累了劃轉(zhuǎn)經(jīng)驗并取得了成效。我們建議可考慮適當(dāng)劃轉(zhuǎn)上市國有企業(yè)股權(quán)，獲取股權(quán)分紅以補(bǔ)充財政缺口緩解壓力。若統(tǒng)一劃轉(zhuǎn)國有企業(yè)10%左右股權(quán)，市值2.75萬億，每年可獲得分紅收益600億元。
以“雙層”消費激勵為特征的消費券
我們和螞蟻金服聯(lián)合，研究分析3月27日和4月3日杭州市政府通過支付寶平臺發(fā)放的350萬套、總價值2.5億元的消費券的實施效果。研究發(fā)現(xiàn)，消費券的實施對疫后拉動消費有積極的正面作用。1元錢的財政補(bǔ)貼能帶動平均3.5元以上的新增消費；消費券面額越大，拉動效應(yīng)越強(qiáng)，拉動效果不會導(dǎo)致未來消費的下滑；對不同行業(yè)和人群的消費刺激效果沒有受到 “數(shù)字鴻溝”的影響。
同時，通過對消費券在廣西全境實施效果的比較研究，我們發(fā)現(xiàn)消費券對消費的提振作用在經(jīng)濟(jì)相對欠發(fā)達(dá)地區(qū)同樣顯著，帶來的乘數(shù)效應(yīng)甚至更大。推出靈活、符合民眾心理、對民眾行為能形成巧妙“助推”（behavioral nudge）作用的數(shù)字消費券，可以用相對較低的財政支出達(dá)到事半功倍的效果。
因此，我們建議采取“雙層”消費激勵方案，對低收入群體和疫區(qū)民眾發(fā)放現(xiàn)金券；同時全國范圍實施大規(guī)模消費券發(fā)放。該方案規(guī)模為9000億元。
現(xiàn)金券發(fā)放可以探索與消除“數(shù)字鴻溝”聯(lián)系起來，借此將逾2億低收入群體納入到以移動互聯(lián)為基礎(chǔ)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)體系。通過電信、第三方支付平臺、民政部門、財政部門等協(xié)同，甄別出受益群體，精準(zhǔn)發(fā)放數(shù)字現(xiàn)金券。我們估計，財政在消除“數(shù)字鴻溝”方面的投入大約為1200-1400億（以成本價采購手機(jī)和1年的流量套餐，大約每人600-700元）。值得指出，中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施的長期投入和應(yīng)用場景方面的大量創(chuàng)新為公共政策的設(shè)計與執(zhí)行帶來了更大的空間。
另外建議在全國范圍內(nèi)發(fā)放總額為5000億元的消費券，由國家統(tǒng)籌規(guī)模和央地資金劃撥，由地方政府根據(jù)本地情況探索“一城一策”。以杭州3.5倍的新增消費拉動倍數(shù)計算，5000億的消費券核銷能夠帶來1.75萬億的社會零售總額，帶動4.25%的社會零售總額增長。
通過“中小微企業(yè)穩(wěn)定基金 ”為廣大市場主體紓困
建議成立“中小微企業(yè)穩(wěn)定基金”，規(guī)模為1.5萬億，由財政主導(dǎo)，給中小微企業(yè)提供支持性信貸。為應(yīng)對疫情帶來的沖擊和影響，世界幾個主要經(jīng)濟(jì)體如美、德、法、日等出臺的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和重建方案，均包含為企業(yè)，尤其是中小企業(yè)提供緊急貸款或貸款擔(dān)保等措施。針對我國的現(xiàn)實情況，夯實民生底線、穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤是統(tǒng)籌推進(jìn)其他工作順利開展的重要基礎(chǔ)，而貢獻(xiàn)了80%以上城鎮(zhèn)就業(yè)的中小微企業(yè)的生存，與穩(wěn)就業(yè)和保民生這兩項重大問題緊密相關(guān)。對于很多中小微企業(yè)或者個體工商戶而言，僅需50萬元的資金支持就能熬過世界范圍內(nèi)大封鎖的結(jié)束，回歸到正常的經(jīng)營狀態(tài)并依靠自身的經(jīng)營能力存活下去。
具體操作上，我們建議發(fā)行1.5萬億元的特別國債，通過央行再貸款的形式，委托商業(yè)銀行直接發(fā)放給中小微企業(yè)。由財政承擔(dān)70%的信用風(fēng)險，商業(yè)銀行承擔(dān)30%風(fēng)險，既給中小微企業(yè)直接提供資金，也能規(guī)避金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險。貸款分成兩個等級，50萬元以內(nèi)貸款免息，50-1000萬元按基準(zhǔn)貸款利率付息，并對資金的用途進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督。
通過“出口企業(yè)穩(wěn)定基金”，保產(chǎn)業(yè)鏈和制造業(yè)
近年來，出口部門長期處于研發(fā)和成本的壓力之下，增長速度一直低于GDP增速，疊加疫情全球擴(kuò)散造成的外需惡化和全球供應(yīng)鏈運營不暢，如果出口部門遭受重創(chuàng)，我國經(jīng)濟(jì)長期增長的潛力也將深受影響。此外，出口部門地區(qū)聚集性強(qiáng)，同時涉及數(shù)量龐大的產(chǎn)業(yè)工人，如果出現(xiàn)地區(qū)群體性失業(yè)，影響難以估量。
建議成立“出口企業(yè)穩(wěn)定基金”，支持出口部門，維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈布局，規(guī)模為5000億元。根據(jù)國際貨幣基金組織發(fā)布的預(yù)測，全球2020年GDP負(fù)增長3%，全球貿(mào)易量下降11%，假設(shè)我國今年的出口下降10%，乘上出口部門增加值占GDP比重的10%，全年出口部門將拖累經(jīng)濟(jì)增長1個百分點以上。
具體操作上，在宏觀層面進(jìn)行統(tǒng)籌，注入財政資金，由相關(guān)部委牽頭成立聯(lián)合預(yù)算委員會和監(jiān)督委員會，具體實施可交由商業(yè)銀行。通過短期和中期的低息貸款幫助企業(yè)渡過暫時的難關(guān)。幫扶對象的選擇上向關(guān)鍵地區(qū)、關(guān)鍵部門傾斜，根據(jù)出口企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈的重要程度、疫情前的業(yè)績和納稅表現(xiàn)制定優(yōu)先順序。
利用貨幣政策工具，充分釋放流動性
建議更加明確貨幣政策在疫情下經(jīng)濟(jì)重啟中的定位。貨幣政策應(yīng)進(jìn)一步配合財政政策，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇反彈提供充裕的流動性，同時適時降低存款基準(zhǔn)利率從而引導(dǎo)貸款利率下行，以降低企業(yè)融資成本，并通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策和加強(qiáng)貸款用途監(jiān)管，保證流動性的有效利用，防止資金空轉(zhuǎn)和脫實向虛。
在重啟經(jīng)濟(jì)階段，建議央行采取如下措施：（1）適時降低存款基準(zhǔn)利率。商業(yè)銀行主要的成本在于支付存款利息，在疫情沖擊經(jīng)濟(jì)的情況下，以調(diào)整存款基準(zhǔn)利率為途徑降低銀行負(fù)債端利率將釋放強(qiáng)寬松信號，產(chǎn)生更大逆周期調(diào)節(jié)效果。（2）進(jìn)一步下調(diào)MLF、OMO等政策性利率，以此引導(dǎo)貸款利率下行，進(jìn)而降低實體經(jīng)濟(jì)中企業(yè)融資成本。（3）央行應(yīng)繼續(xù)推出結(jié)構(gòu)性貨幣政策，和財政政策一同向出口企業(yè)、中小微企業(yè)等特定類型的企業(yè)“精準(zhǔn)滴灌”，通過增加中小微企業(yè)再貸款、再貼現(xiàn)額度，給予適當(dāng)?shù)馁J款額度，釋放更多流動性，穩(wěn)住更多市場主體基本盤。（4）會同銀保監(jiān)會加強(qiáng)對貸款用途的監(jiān)管，確保資金真正流向中小微企業(yè)和實體經(jīng)濟(jì)，防止資金空轉(zhuǎn)或是過多地流入房地產(chǎn)市場、脫實向虛。（5）可以通過抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等方式配合財政政策向政策性銀行提供更多流動性、更好地發(fā)揮政策性銀行的“準(zhǔn)財政”功能，提升其發(fā)放低利率的長期貸款的能力和規(guī)模。
大力推進(jìn)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和REITs融資試點
我們建議加大新基建投資，2020年新基建規(guī)模為3155億元左右。同時，建議在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)公募REITs試點的基礎(chǔ)上，加快在重點地域、重點行業(yè)和具有較高收益率的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上的試點步伐并積極出臺稅收支持政策。
根據(jù)工信部最新數(shù)據(jù)和我們新基建課題組的測算，預(yù)計2020年新建5G基站50萬個，投資2500億元，十四五期間新建5G基站425萬個，投資1.7萬億元，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模約9萬億元。預(yù)計2020年人工智能領(lǐng)域AI芯片、AI服務(wù)器投資655億元，十四五期間投資1.9萬億元，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模約6萬億元。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇亟待動力的這一時期，加大新基建的投資，能夠帶動需求端復(fù)蘇，進(jìn)而使市場主體走出困局。
日前基礎(chǔ)設(shè)施REITs開放試點成為疫后經(jīng)濟(jì)重啟的重大利好消息，可以盤活中國巨大的基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，收回前期投資，降低企業(yè)與地方政府杠桿率，讓更多社會資本參與進(jìn)來。
目前REITs可以優(yōu)先支持包括鐵路、收費公路、干線機(jī)場、水電氣熱等市政工程、污染治理、倉儲物流等基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板行業(yè)以及高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)和特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)等。基礎(chǔ)設(shè)施REITs可以聚集重點地域、重點行業(yè)和具有較高收益率的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。我們建議監(jiān)管部門根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施REITs“公眾擁有、公眾使用、公眾受益”的特性，在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)運營等環(huán)節(jié)給予針對性的稅收配套政策支持。
加大關(guān)鍵領(lǐng)域的有效投資
疫情期間，暴露出我國在公共醫(yī)療衛(wèi)生體系存在的短板弱項。2018年，我國醫(yī)療支出占GDP比重為6.4%，同年度美國這個比例為17.2%，日本10.7%。我國在該領(lǐng)域投資總量仍有較大提升空間。我們建議為公共衛(wèi)生體系等基礎(chǔ)建設(shè)投資提供資本金1萬億，促進(jìn)社會公共保障能力提升的同時也為疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供動力。
另外，老舊小區(qū)、住房租賃、保障性住房及中心城市/都市圈基礎(chǔ)建設(shè)投資也是關(guān)鍵領(lǐng)域。據(jù)我們統(tǒng)計，全國各地需要改造的小區(qū)達(dá)到17萬個，涉及建筑面積40億平米。據(jù)目前各試點城市老舊小區(qū)改造投入資金情況來看，平均每個社區(qū)改造所需資金約850萬元，每平米所需改造資金280元。平均兩種計算方法可得老舊小區(qū)改造將拉動投資約1.3萬億元，若分五年推進(jìn)，每年可新增投資2600億元。租賃住房和保障性住房是切實關(guān)乎民生的投資方向，不僅有助于解決低收入家庭住房問題，推動形成多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度，也可加快建設(shè)房地產(chǎn)長效機(jī)制，落實“房住不炒”的政策定位。
我們還建議在租賃住房和保障性住房方面增加投資4000億元，可以考慮由財政或是住房公積金提供資本金，設(shè)立“開發(fā)建設(shè)引導(dǎo)基金”，加上市場機(jī)構(gòu)的參與和金融機(jī)構(gòu)提供的融資， 直接參與保障型租賃住房建設(shè)，或者收購政府、國有企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)，將資產(chǎn)更新為保障型租賃住房。培育成熟之后通過公募REITs退出，形成“開發(fā)→培育→退出→開發(fā)”的投融資閉環(huán)。
注：本文僅代表作者觀點，不代表本網(wǎng)立場。
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